W ubieg艂ym tygodniu mieli艣my do czynienia z kontynuacj膮 aprecjacji dolara, kt贸rej pocz膮tek tydzie艅 wcze艣niej da艂y dobre dane makro, przede wszystkim lepsze od oczekiwanych wyniki wska藕nik贸w koniunktury w przemy艣le i poza nim. Opr贸cz fundament贸w dolarowi sprzyja艂a tak偶e sytuacja techniczna, a zw艂aszcza blisko艣膰 historycznego szczytu oraz sygna艂y znacznego wykupienia rynku eurodolara, sygnalizowane przez wska藕niki techniczne. Wszystkie te czynniki 艂膮cznie uwolni艂y popyt na ameryka艅sk膮 walut臋, kt贸rego 藕r贸d艂em z jednej strony byli inwestorzy realizuj膮cy zyski, a z drugiej uczestnicy rynku, licz膮cy na umocnienie ameryka艅skiej waluty w niezbyt odleg艂ym terminie.

Najwa偶niejszymi wydarzeniami minionego tygodnia by艂y oczywi艣cie decyzje FOMC, EBC oraz BA w sprawie st贸p procentowych. Rynek w zasadzie dobrze przewidzia艂 ka偶d膮 z tych decyzji, a zaskoczeniem dla cz臋艣ci inwestor贸w mog艂a si臋 okaza膰 jedynie decyzja Banku Anglii, kt贸ry kolejny raz w tym roku podni贸s艂 stopy o 25 pkt. baz., podczas gdy wcze艣niejsze dane makro, wskazuj膮ce na nasilanie si臋 presji celowej mog艂y u cz臋艣ci inwestor贸w wzbudzi膰 oczekiwania wi臋kszej podwy偶ki ceny pieni膮dza w Wielkiej Brytanii.

Najistotniejsze z punktu widzenia rynku krajowego by艂y jednak decyzj臋 FOMC i EBC, poniewa偶 zachowanie eurodolara w najwi臋kszym stopniu warunkuje ruchy z艂otowych par walutowych. W tym przypadku r贸wnie偶 trudno m贸wi膰 o zaskoczeniu, poniewa偶 rynek dok艂adnie przewidzia艂 nie tylko same decyzje, lecz tak偶e charakter towarzysz膮cych im komentarzy cz艂onk贸w komisji decyduj膮cych o polityce monetarnej w USA i Strefie Euro. Zgodnie z oczekiwaniami rynku stopy w USA i w Europie pozosta艂y niezmienione, natomiast wypowiedzi przedstawicieli bank贸w centralnych zosta艂y odebrane jako zapowied藕 braku zmian st贸p w USA w najbli偶szym czasie oraz kolejn膮 podwy偶k臋 st贸p w Eurolandzie ju偶 w czerwcu.

Brak zaskoczenia ze strony bank贸w centralnych USA i Zjednoczonej Europy na spadkowym rynku eurodolara przyczyni艂 si臋 do pog艂臋bienia spadk贸w, tym bardziej, 偶e po spadku kursu EURUSD poni偶ej poziomu 1,3545 wygenerowany zosta艂 techniczny sygna艂 sprzeda偶y, a mianowicie ukszta艂towana zosta艂a formacja g艂owy z ramionami. Zasi臋g spadk贸w wynikaj膮cy z tej formacji wynosi 1,4 centa, co oznacza, 偶e poziomem docelowym aktualnego ruchu s膮 okolice 1,3410, gdzie z kolei przebiega 3-miesi臋czna linia trendu.

W dalszej cz臋艣ci tygodnia, tj. w pi膮tek nadesz艂o odreagowanie, kt贸remu sprzyja艂y docieraj膮ce na rynek niekorzystne dane makro z USA. W pi膮tek, pod ci臋偶arem rozczarowuj膮cych danych na temat sprzeda偶y detalicznej, kt贸ra w kwietniu spad艂a o 0,1% m/m, wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3%, dolar lekko si臋 usun膮艂, czego efektem by艂 ruch powrotny eurodolara w okolice pokonanej ostatnio linii szyi (okolice 1,3550). Przed przecen膮 nie uratowa艂y dolara informacje o wy偶szej od oczekiwa艅 inflacji cen producent贸w, kt贸ra wed艂ug rynku wynie艣膰 mia艂a w kwietniu 0,6% m/m, jednak realnie okaza艂a si臋 wy偶sza o 0,1 pkt. proc.

Jak ju偶 zosta艂o zaznaczone wcze艣niej, zachowanie si臋 eurodolara jest kluczowe dla kierunku ruchu na rynku par z艂otowych. Umacniaj膮cy si臋 dolar musia艂 prze艂o偶y膰 si臋 na os艂abienie z艂ot贸wki, czemu sprzyja艂a tak偶e narastaj膮ca niech臋膰 do ryzyka, a tak偶e pogorszenie si臋 sentymentu do rynk贸w wschodz膮cych wynikaj膮ce z niestabilnej sytuacji w Turcji. Niemniej jednak, za g艂贸wny pow贸d deprecjacji krajowej waluty przyj膮艂bym mocnego dolara, dlatego kontynuacja spadkowej tendencji na rynku EURUSD powinna przynie艣膰 dalsze wzrosty kurs贸w par z艂otowych.

O kierunku ruchu eurodolara zadecyduj膮 zapewne najbli偶sze dni, poniewa偶 trwa艂y powr贸t kursu EURUSD powy偶ej poziomu 1,3550 zakwestionuje scenariusz zak艂adaj膮cy dalsze spadki eurodolara, natomiast obrona tego poziomu oporu potwierdzi jego istotno艣膰, co z kolei mo偶e sprzyja膰 takiemu przebiegowi zdarze艅. Nadchodz膮ce dni b臋d膮 kluczowe, za spraw膮 istotnych danych makro, a przede wszystkim inflacji CPI w USA(wtorek) oraz w Strefie Euro(艣roda), a tak偶e danych z ameryka艅skiego rynku nieruchomo艣ci. Na tle wa偶nych informacji maj膮cych nadej艣膰 jutro i pojutrze dzisiejszy kalendarz wydarze艅 wygl膮da blado. Dzi艣 poznamy jedynie dynamik臋 produkcji przemys艂owej w Strefie Euro, po kt贸rej nie spodziewa艂bym si臋 wi臋kszej reakcji rynku. Niemniej jednak rynek oczekuje wzrostu o 3,7%, a warto艣ci wy偶sze powinny umacnia膰 wsp贸ln膮 walut臋 i sprzyja膰 wzrostom eurodolara.

Je艣li chodzi o z艂ot贸wk臋, to wydaje si臋, 偶e w najbli偶szym czasie powinna ona pozosta膰 wzgl臋dnie stabilna, a kursy EURPLN i USDPLN powinny waha膰 si臋 w przedzia艂ach odpowiednio 3,76-3,78 oraz 2,78-2,80, o ile eurodolar zbytnio nie zmieni swojego kursu. Wi臋ksze wahni臋cia eurodolara doprowadz膮 zapewne r贸wnie偶 do bardziej znacz膮cych ruch贸w na z艂ot贸wce, kt贸rych kierunek zale偶e膰 b臋dzie od si艂y dolara (mocniejszy dolar+s艂absza z艂ot贸wka).

Krzysztof G膮ska

FMC Management

www.fmcm.pl