Przed艣wi膮teczny tydzie艅 wiele emocji nam nie dostarczy艂. Kurs EURPLN w dalszym ci膮gu utrzymuje si臋 powy偶ej technicznego oporu na poziomie 3,80, kt贸ry ju偶 przez ostatnie 3 tygodnie stanowi barier臋 nie do pokonania. Ka偶de zej艣cie poni偶ej tego poziomu szybko ko艅czy si臋 wzrostem w okolice 3,82. Podobnie spokojnie wygl膮da艂a sytuacja na EURUSD, kt贸ry praktycznie przez ca艂y tydzie艅 oscylowa艂 w okolicach 1,32.

Rozpoczynali艣my jednak w znacznie lepszych humorach. Po wyj膮tkowo dobrych pi膮tkowych danych dolar mocno zyskiwa艂, spadaj膮c w okolice 1,31.Druga cz臋艣膰 tygodnia jednak ju偶 tak korzystna dla niego nie by艂a, a dane makroekonomiczne dostarcza艂y mieszane uczucia co do kondycji ameryka艅skiej gospodarki. Poniedzia艂ek by艂 jeszcze spokojny, a brak publikacji sprawi艂, 偶e wiele si臋 nie dzia艂o.

Zdecydowanie ciekawiej by艂o we wtorek, kiedy praktycznie przez ca艂y dzie艅 publikowane by艂y istotne dane makroekonomiczne. Najpierw poznali艣my wyniki ze Strefy Euro, w tym niemiecki indeks koniunktury IFO, badaj膮cy stan gospodarki z punktu widzenia przedsi臋biorc贸w i menad偶er贸w. Wyni贸s艂 108,7 co jest najwy偶sz膮 warto艣ci膮 w historii zjednoczonych Niemiec. Rynek spodziewa艂 si臋 znacznie mniejszych warto艣ci na poziomie 107.

Czynnikami, kt贸re wp艂ywaj膮 na dobre postrzeganie niemieckiej gospodarki s膮 poprawiaj膮ca si臋 konsumpcja wewn臋trzna, kt贸ra powinna przyczyni膰 do dalszego wzrostu produkcji przemys艂owej. Ankietowani wydaj膮 si臋 nie przejmowa膰 spodziewan膮 na pocz膮tku 2007 roku podwy偶k膮 podatku VAT, czy te偶 s艂abn膮c膮 koniunktur膮 w Stanach oraz co raz silniejsz膮 europejsk膮 walut膮, mog膮c膮 przyczyni膰 si臋 do ograniczenia eksportu. Zaraz po publikacji europejska waluta zyska艂a na warto艣ci, gdzie kurs EURUSD wzr贸s艂 w okolice 1,3160 a EURPLN powr贸ci艂 powy偶ej 3,82.

Przed danymi ze Stan贸w poznali艣my wyniki produkcji przemys艂owej oraz inflacji PPI, kt贸re tradycyjnie na rynek wp艂ywu nie maj膮. Warto jednak i o nich wspomnie膰, poniewa偶 w d艂u偶szym terminie mog膮 okaza膰 si臋 znacz膮ce. P贸ki co wi臋kszego zagro偶enia dla kondycji naszej gospodarki nie wida膰. Produkcja przemys艂owa wzros艂a o 11,7% rok do roku. Warto艣膰 ta chocia偶 okaza艂a si臋 ni偶sza od oczekiwanych 14,7% to jednak wci膮偶 pokazuje nam dynamiczny wzrost gospodarki. Dodatkowo wci膮偶 odbywa si臋 on bez istotnego wzrostu presji inflacyjnej, kt贸ra spad艂a w listopadzie z 3,4% do 2,6%, oddalaj膮c tym samym w czasie perspektyw臋 podwy偶ek st贸p procentowych w Polsce.

Rynek jednak czeka艂 na dane ze Stan贸w, dlatego publikacjami z Polski wydawa艂 si臋 nie zawraca膰 sobie g艂owy. Lekkie ruch obserwowali艣my jedynie na rynku obligacji, gdzie rentowno艣膰 papier贸w minimalnie spad艂a.

Poznali艣my wyniki z rynku nieruchomo艣ci, czyli z rynku kt贸ry straszy艂 nas przez ostatnie p贸艂 roku wizj膮 recesji gospodarczej. Tym razem jednak pozytywnie nas zaskoczy艂, a liczba noworozpocz臋tych inwestycji wzros艂a o ponad 6% do poziomu 1,588 miliona, wobec oczekiwanych 1,500.

W nadmierny optymizm jednak popada膰 nie mo偶na, gdy偶 jeszcze w wrze艣niu notowali艣my wyniki w okolicach 1,780 mln, tak wi臋c listopadowe odbicie mo偶na nazwa膰 korekt膮 wci膮偶 trwaj膮cego trendu spadkowego.

Widoki na przysz艂o艣膰 r贸wnie偶 nie s膮 optymistyczne. Drugie dane z rynku nieruchomo艣ci na temat wydanych zezwole艅 na budow臋, spad艂y z 1,55 mln do 1,5 mln, sugeruj膮c jednocze艣nie mniejsz膮 aktywno艣膰 w nadchodz膮cych miesiacach.

Optymizmu rynku starczy艂o na nied艂ugo. Po pocz膮tkowym spadku EURUSD w okolice 1,3110 kurs szybko powr贸ci艂 do poziomu 1,3160 i przez reszt臋 tygodnia kontynuowa艂 wzrosty.

Niewiele zmieni艂y nawet teoretycznie korzystne dla dolara dane na temat inflacji cen producent贸w, kt贸re wzros艂y a偶 o 2% w skali miesi臋cznej, zaprzeczaj膮c tym samym oczekiwaniom rynku co do obni偶ek st贸p procentowych w I po艂owie 2007 roku, na kt贸re rynek ju偶 od d艂u偶szego czasu oczekuje.

Kolejny dzie艅 tygodnia, 艣roda by艂 ju偶 dniem uspokojenia. A w kalendarium danych makroekonomicznych widnia艂a tylko decyzja Rady Polityki Pieni臋偶nej w sprawie st贸p procentowych. Zaskoczenia by膰 nie mog艂o. Stopy pozosta艂y na niezmienionym poziomie 4%, a komunikat RPP sugerowa艂, 偶e oczekiwania rynkowe co do podwy偶ek s膮 w pe艂ni uzasadnione.

Cz艂onkowie Rady jako g艂贸wne zagro偶enie inflacyjne wymieniaj膮 rosn膮c膮 presj臋 p艂acow膮, o偶ywienie w sektorze konsumpcji prywatnej oraz rosn膮cy poziom inwestycji.

Decyzja RPP podobnie jak wtorkowe dane na temat produkcji przemys艂owej oraz inflacji, przesz艂y praktycznie nie zauwa偶one.

Wp艂yw na rynek i to zar贸wno na kurs EURUSD jak i EURPLN mia艂y natomiast czwartkowe dane ze Stan贸w, kt贸re niestety dla ameryka艅skiej gospodarki okaza艂y si臋 znacznie poni偶ej oczekiwa艅. Zrewidowano w d贸艂 wyniki wzrostu PKB w III kwartale 2006 roku z 2,2% do 2%. Dla rynku informacja ta by艂a zaskoczeniem poniewa偶 by艂a to ju偶 trzecia rewizja danych, kt贸ra rzadko kiedy powoduje wi臋ksze zmiany. Dolar kontynuowa艂a os艂abienie, jednak istotnie od poziomu 1,32 si臋 nie oddali艂.

Niepokoj膮ce dane nap艂yn臋艂y r贸wnie偶 z Filadelfii, gdzie indeks badaj膮cy stan koniunktury w tym rejonie znowu spad艂, poni偶ej zera, czyli do poziomu sugeruj膮cego recesj臋. Wyni贸s艂 -4,3 wobec oczekiwanych warto艣ci na poziomie 4.

Z艂a passa dolara by艂a kontynuowana r贸wnie偶 i w pi膮tek, kiedy poznali艣my dane z rynku konsumpcyjnego. Zar贸wno dochody jak i wydatki konsumpcyjne okaza艂y si臋 poni偶ej oczekiwa艅 rosn膮膰 odpowiednio o 0,3% oraz 0,5% w skali miesi臋cznej, gdzie rynek oczekiwa艂 wzrostu o 0,4% oraz o 0,6%. R贸偶nica wi臋c kosmetyczna, dlatego te偶 i os艂abienie dolara okaza艂o si臋 niewielkie, gdzie kurs EURUSD wzr贸s艂 z 1,3190 w okolice 1,3205. Ruch w g贸r臋 okaza艂 si臋 jednak tymczasowy i ju偶 o godzinie 16:00 znajdowali艣my si臋 w okolicach 1,3180. Na p艂ynnym rynku ruch w g贸r臋 by艂by zapewne kontyuowany.

Tak wiec na podstawie publikacji kt贸re poznali艣my w tym tygodniu, w normalnych warunkach na przysz艂y tydzie艅 przepowiada艂bym dalsze os艂abienie dolara i powr贸t do trendu, w kt贸rym to znajdujemy si臋 ju偶 od d艂u偶szego czasu. Warunki jednak nie s膮 codzienne, a przysz艂y 艣wi膮teczny tydzie艅 charakteryzowa膰 si臋 b臋dzie tym, 偶e ju偶 tylko nieliczni na nim pozostan膮. Z jednej strony brak wielkich inwestor贸w powinien zapowiada膰 spokojny tydzie艅, jednak ostatnie do艣wiadczenia zwi膮zane ze 艢wi臋tem Dzi臋kczynienia, kiedy to kurs EURUSD wy艂ama艂 si臋 z p贸艂rocznej konsolidacji, sugeruj膮, 偶e ma艂o p艂ynny rynek mo偶e dostarczy膰 nam jeszcze wiele wra偶e艅.

Istotne b臋d膮 publikacje makroekonomiczne w tym wyniki z rynku nieruchomo艣ci w Stanach. Poznamy warto艣膰 sprzeda偶y dom贸w tak na rynku wt贸rnym jak i na rynku pierwotnym. Spodziewany jest dalszym spadek zgodny z trendem ostatniego p贸艂 roku. Je偶eli trend ten si臋 potwierdzi dolar powinien straci膰 na warto艣ci.

Poznamy tak偶e indeks nastroj贸w konsument贸w oraz wska藕nik koniunktury w rejonie Chicago. Oczywi艣cie na korzy艣膰 dolara pozytywnie oddzia艂ywa艂yby wyniki lepszych nastroj贸w, przy jednoczesnym powrocie warto艣ci indeksu Chicago PMI powy偶ej 50, czyli warto艣ci oddzielaj膮cej wzrost od recesji, w kt贸rej zgodnie z indeksem znale藕li艣my si臋 w ubieg艂ym miesi膮cu.

Co do polskiego rynku r贸wnie偶 nie spodziewa艂bym si臋 wi臋kszych zmian. Od ponad 3 tygodni poruszamy si臋 w okolicach 3,80 na EURPLN, gdzie poziom ten b臋dzie powstrzymywa艂 nas przed dalszymi spadkami r贸wnie偶 w przysz艂ym tygodniu.

Tomasz Porada

FMC Management

www.fmcm.pl